“把林在不產領域的資產全部賣掉。另外，除了保留彭博社和威瑞森的份之外，剩下的私募權投資也全部平倉吧。”郭守雲思索片刻後道。

“伯克希爾哈撒韋的票長一向不錯。另外華夏電信和魔都石化年回報率超過15%，如果現在就賣掉的話，會不會太可惜了。而且老闆不是一向看好華夏企業的未來嗎？！”邁克爾·莫瑞茨道。

“看好歸看好。但你瞭解我對現在國高速發展的不產，尤其是不產金融衍生品的態度。”

郭守雲長期看跌國房地產行業，在外界並沒有太多人知道。但在凰銀行和漢華控高層卻不是什麼。不過邁克爾·莫瑞茨卻覺得他有些太危言聳聽了。

“老闆，房地產行業的週期確實值得警惕。不過現在國房地產纔剛剛進繁榮期。按照過去的規律，接下來起碼還有三到四年纔會進下降區間。現在就開始做準備的話是不是太早了？而且這樣還會讓我們錯過很多獲取厚收益的機會！”

“獲取收益的渠道有很多，不必一定是房地產及衍生產品。另外，距離上一次房地產週期已經過去了二十年，現在到底還有多大的參考價值，很值得懷疑。另外，現在國超過99%的金融機構都進了房地產及衍生產品領域，規模、增長速度，都遠超過去。僅僅是2005年兩個月，房地產衍生債券，包括CDO和CDS的規模就增加了近760億元，如果到年底，這個規模將增加至5000~7000億元。這個規模太恐怖了，我不能讓林冒這個險。”郭守雲態度堅定道。

“…在看不清前路的時候，我寧願穩妥一些！”

邁克爾·莫瑞茨沉思片刻後點了點頭。

“如果把私募權的大部分投資平倉，迴流的資金用在什麼地方？”

“黃金現貨！在保證足夠穩妥的前提下，三倍黃金現貨。這也是對未來風險的對衝！”

次貸危機中，儘管有毒資產集中在不產及衍生金融產品領域，但作爲1929年後，國發的最大規模的金融危機，它的危害是整個市場。到時候，不管是國債也好，企業債券也好，票也罷，都會出現不同程度的下跌。

而作爲一家投資銀行，你不可能把左右下跌的金融產品全部平倉，這也不現實。所以，最好的辦法就是從黃金這類保值產品上做好對衝。當然，CDS也是一個不錯的選擇。但有國國際銀行的教訓，到時候能不能拿到理賠都是一個問題。因此，想來想去，還是黃金最保險。市場足夠大，上升空間也理想，回款也快。

“…不過現在機會還不是太好。迴流的資金暫時放在公司賬戶裡，等到黃金市場的節點來臨時再投資。”

鑑於自己目前跟花旗、高盛它們對自己的謀算，現在這個時候，還是多留一些流資金在自己手裡的好。

邁克爾·莫瑞茨點了點頭。過去五年多的實踐證明，對於黃金、石油等期貨產品投資，郭守雲的能力遠遠地超過了自己。

“目前林銀行持有的資產組合中，關於不產衍生產品要全部賣掉嗎？”

林銀行管理著1.3萬億元的財富，其中有很大一部分是不產領域的衍生產品。而且這只是一部分。爲了增加收，林還用自己本的現金流爲基礎，通過高倍槓桿，持有數千億元的金融產品。其中有至三分之一是房地產CDO和CDS。

當然，這也是華爾街五大投行，甚至是包括花旗、大通在的所有擁有投行業務的銀行都會幹的事。俗稱‘套利’。

其中的原理也很簡單。

因爲銀行吸納公衆存款，同時放出貸款，通過賺取利差來獲取利潤。但公衆存款與取款之間無法量化，有時多，有時。爲了避免出現兌，威脅銀行的生存，銀行必須保留足夠的現金。但留足足夠的現金流會讓銀行的收減，同時還需要向聯儲繳納更多的準備金。

因此，爲了自己的利益最大化，金融市場出現了同業拆借和隔夜拆借市場。

隔夜拆借很好理解，即今天借明天還。利率隨著聯儲的聯邦基金利率上下浮。

吸納銀行隔夜拆借資金最大的機構就是投行。投行有富的高風險、高回報投資渠道和經驗，完善的風險管理系，深厚的人脈和靈活且完善的信息網絡。保證他們能夠從事套利易。

如果隔夜拆借的利率是1%，房地產ABS的回報是7%，刨去對衝風險時繳納的保險，投行仍然可以獲得300~400個基點的營收。

等投行用融到錢，再加上本的資金，購買的金融產品做抵押，接到更多的隔夜拆借資金購買回報更高的金融產品，這就形了槓桿。如此循環往復，槓桿撬的金融產品的規模就更加龐大。

就像現在，林的槓桿率是19倍，而高盛、達、雷曼兄弟和貝爾斯登的槓桿率也基本都在20倍左右。

等到次大危機的時候，五大投行的槓桿率基本都在30倍左右。

30倍是什麼概念？如果五大投行的本金是100億元，那麼他們持有的頭寸就高達3000億元。很顯然，五大的自有資金顯然不止是100億元。由此可見，它們撬的資金規模將是驚人的。

但這個建立在隔夜拆借上的龐大資產，就像沙灘上的城堡。如果在經濟繁榮時期，市場上有很多錢的時候，維持很容易。一旦發生經濟危機，借錢的代價會更高，甚至很難借到錢。

次貸危機時，隔夜拆借市場的萎就是危機發的一大因。

當然本原因還是不產及衍生債券價格下跌。

雷曼、貝爾斯登、林等金融機構持有太多不產衍生債券的頭寸，一旦房地產市場下跌，建立在這些不產上的金融產品價格也會下跌。原先可以套利的易，現在不僅賺不到錢，反而賠錢。如果投行自己的資金不夠賠的話，就意味著它出現了流危機。

所以，雷曼倒閉了。貝爾斯登和林紛紛被收購。

借出隔夜拆借的銀行，現在拿不回自己的資金，就意味著它出現了虧損，如果虧損的規模超出了它的自有資金，它也會出現流危機。如果銀行因此而倒閉。就意味著整個金融系統都出現了危機，這就系統危機！

次貸危機，是國的投行、銀行、信貸機構、保險都出現了危機。投行的代表是五大，銀行的代表是聯銀行，信貸機構的代表是房地和房利，而保險的代表則是全球最大的保險機構‘國國際集團’。

這些巨頭級別的金融機構倒臺或破產，直接發了國整個金融系統的危機。因爲導火索是房地產次級貸款，所以也‘次貸危機’。

次貸危機的規模是驚人的，親經歷過的郭守雲只要想想就頭皮發麻，他不想讓林再像上一世那樣涉其中。

“把不產衍生債券，以及與不同產相關的投資全部賣掉。這個過程可以放寬到明年年底。”

考慮到次級債券的高收益，郭守雲也沒有馬上手。提前一年離開這個大坑已經足夠了。

“…回籠的資金投資國藍籌企業的優先和企業債，但要避開金融。”

邁克爾·莫瑞茨點了點頭後，“那槓桿呢，需要調整嗎？”

“不需要，跟著整個市場的向增加和減就好。”

套利易是投行獲取利潤的主要來源之一，高槓桿雖然風險很高，但也不能直接一刀切。而且，凰林未來的東不是他一個人。如果它不投資最熱門的不產金融產品，最多會遭到一些埋怨。但如果讓凰林的收下降一塊的話，恐怕那些他想拉攏過來爲凰林合併站臺的東們可就不答應了。

“…槓桿雖然不需要調整，但風險敞口，尤其是不產投資的風險敞口絕對不能存在。這一點沒有任何商量的餘地。”郭守雲直接道。

“那黃金和石油的期貨投資呢？”

郭守雲笑了笑，“邁克爾，我對黃金和石油市場的未來很有信心。但如果你想做短線易的話，必須做對衝。如果是長線，隨便你把敞口開到多大。”

黃金和石油的未來，還有至六年的上升期。所以長線易不會出現太大的虧損。當然次貸危機前期會因爲經濟崩潰，而導致油價出現短暫的回落。當等到國開印鈔機，利用‘石油元’把自己的損失轉嫁給全世界的時候，油價會再一次長到天上。

所以長線來看，油價依舊是上漲的。至於如何度過次貸危機的短暫空窗期。到時再說也不遲。石油期貨易規模足夠郭守雲把手裡的頭寸賣掉平倉。

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